同社は小口顧客をオンチェーンに引き込む優位性を強調するが、初期の活動はミームコインが支配的で、当初のトークン化ビジョンは依然として小規模に留まっている。

Robinhood CEO Vlad Tenev. (Getty Images)
Robinhood CEO Vlad Tenev. (Getty Images)
  • Robinhoodは、新たなブロックチェーンはHyperliquidのような暗号資産ネイティブの取引所と競争するものではなく、アクティブユーザー1000万人を初めてオンチェーン金融に取り込むことを目指していると述べている。しかし、現時点のデータはより複雑な状況を示している。
  • 7月12日の24時間DEX取引高が8億7800万ドルに達し、BaseやEthereumを一時的に上回ったにもかかわらず、チェーンの活動はトークン化株式やETF向けに構築されたものではなく、ミームコイン投機が主流となっている。
  • チェーンにブリッジされた7億3400万ドルのうち、実際にレンディングや利回り商品に投入されているのは2億1100万ドルにとどまり、トークン化された実物資産の時価総額はわずか1266万ドルで、猫をテーマにしたミームコイン「CASHCAT」のピーク時156百万ドルを大きく下回っている。

Robinhood Chainは先週末に分散型取引所（DEX）の取引高で一時的に2位に浮上し、暗号資産界最大級のネットワークと比較される動きを見せた。しかしRobinhoodは、そうした比較は本質を見誤っていると主張する。

同社は、確立された暗号資産ネイティブの取引所から取引高を奪うのではなく、Robinhoodのアクティブユーザー1000万人超を活用して、新たな投資家をトークン化資産やオンチェーン派生商品に呼び込む機会があると位置づけている。

"私たちの狙いは既存の暗号資産トレーダーから取引高を奪うことではありません。ほとんどの人はパーペチュアル契約に触れたことがなく、それは必ずしもエクスポージャーを望んでいないからではなく、オンボードの手段がこれまで存在しなかったからです。私たちはそれを変えようとしています"と、Robinhood Cryptoのプロダクト責任者であるSeong Seog Lee氏はCoinDeskに語った。

"120カ国以上のユーザーが、Robinhood Wallet内で直接Lighterを通じて金、銀、FX、暗号資産のパーペチュアルにアクセスできるようになりました"とLee氏は述べた。

この賭けの根底にあるのは、Robinhoodの持つ配信力、顧客関係、ウォレット統合によって、オンチェーン金融を利用していない可能性のあるユーザーを、専門の暗号資産プラットフォームを探し回ることなくブロックチェーン市場に呼び込めるという考えだ。

現時点での課題は、ネットワークの活動が投機的なミームコイン取引に集中している一方で、当初掲げていた実物資産ビジネスの規模が依然として小さい点にある。Robinhood Chainは7月12日に約8億7800万ドルの24時間DEX取引高を記録し、CoinbaseのBaseやEthereumを一時的に上回ったとDefiLlamaが報じている。このランキングは暗号資産コミュニティで大きな注目を集めた。

Robinhood Chain volume comparison (CoinDesk)
Robinhood Chain volume comparison (CoinDesk)

同プラットフォームは、まだビジョンの初期段階にあるようだ。

7月13日のパーペチュアル・フューチャーズ取引高はわずか590万ドルで、オンチェーン派生商品のベンチマークとなっているHyperliquidの同日の89億ドルと比べて大きく見劣りする。一方、Robinhoodのブロックチェーンは734百万ドルのブリッジ総額（TVL）を記録したが、実際に活用されているTVLは2億1100万ドルにとどまっている。この乖離は、チェーンのレンディングプールや利回り商品に投入されず、ウォレット内で遊休している資産を反映している。

同様のパターンは、以前に別のネットワークBlastでも見られ、ポイントプログラムによって20億ドル超のブリッジ資産を集めた後、プログラム終了後にTVLが急落した。しかしRobinhoodの場合、そのような利回りインセンティブは存在しない。

Blast TVL (DefiLlama)
Blast TVL (DefiLlama)

それでも、この対比は人気取引アプリのブロックチェーンがいかに初期段階にあるかを示している。ネットワークは一時的にスポット取引の急増を見せたものの、より成熟したブロックチェーンで見られるような深い取引活動や資本の活用はまだ発展していない。

「ミームには最適」

チェーンの当初のユースケースは実物資産のトークン化だったが、その事業規模は依然として小さい。

"RWAの機会こそが私たちがRobinhood Chainを構築した理由です"とLee氏は語ったが、6ヶ月時点での具体的な目標については明言を避けた。

トークン化実物資産（RWA）のアクティブ時価総額は、最近の取引急増にもかかわらずわずか1266万ドルにとどまっている。

その代わりに、Robinhoodの旧社マスコットにちなんで名付けられた新トークン「CASHCAT」にミームコイン投資家が殺到したことが、大きな活動の要因となった。同トークンは初週で2100％超の上昇を見せ、一時的に1億5600万ドルの時価総額に達し、チェーン全体のトークン化実物資産市場の12倍に相当した。

ただし、ミームコインは本質的にボラティリティが高く、 hype（投機熱）駆動型で、持続的な成長に欠ける場合が多い点に留意する必要がある。その持続可能性の欠如は水曜日にも明らかになった。CashCatを生み出したトークン発行プラットフォームNoxaが、すべての収益をクリエイターに還元した上で運営を停止すると発表した。この shutdown（停止）はRobinhood Chainの運命を決定づけるものではないが、ミームコイン発行をめぐる活動がいかに急速に消えうせるかを物語っている。

皮肉なことに、RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は7月2日にCNBCに対し、ミームコインは行き詰まりだと語っていた。6日後にはRobinhood Chainが「ミームにも最適だ」と投稿し、CASHCATの成功を受けての発言とみられている。

この表面的な矛盾について問われた同社は、直接的な回答を避けた。「Robinhood Chainの初期活動は興奮に満ちています。開発者は構築を進め、ユーザーは関与し、チェーンは意図した通りに機能しています」とLee氏は述べた。

「金融の民主化」

Robinhood Chainは、2月から始まった数ヶ月のテスト期間を経て、今月一般向けに正式にローンチされた。Arbitrum上のEthereumレイヤー2として構築された同ネットワークは、主に株式やETFなどの実物資産のトークン化を目的としており、ミームコイン取引を想定したものではなかった。

このローンチは、Robinhood独自の小口向けブロックチェーンインフラを通じて伝統的な金融資産をオンチェーン化するという同社の広範な戦略を反映している。

Robinhoodのチェーンで現在起きていることは、新規チェーンのローンチ時に通常見られるパターンと似ている。これらのネットワークは、TVLが22億ドルから2年間で2900万ドルにまで落ち込んだBlastのような過去の話題のネットワークと即座に比較される。Robinhood Chainにとってより関連性の高い類似例は、2023年にローンチされたCoinbaseのBaseだ。同様に機関向けの pitch（提案）を持ちながら、ミームコインが本当の規模を築く原動力となった。違いは、Baseが最終的に幅広い消費者向けチェーンとして実質的な開発者活動を伴って成長した点にある。

今後数ヶ月で問われるのは、投機的な活動が持続的な利用に成熟するのか、それともトレーダーが次の急成長チェーンに移るにつれて薄れていくのかという点だ。

しかし現時点でRobinhoodは、自身のブロックチェーンを利用させることで、膨大なアクティブユーザーを分散型金融にオンボードさせることに注力している。「それこそがオープンでアクセスしやすいインフラの実際の姿であり、『すべての人に金融を民主化する』というRobinhoodが常に掲げてきた理念の核心です」とLee氏は語った。

"私たちは、ユーザーがRobinhood Chainが実現するすべて——実物資産のオンチェーン化、24時間365日の株式トークン取引、オンチェーンレンディングなどを発見することを楽しみにしています"と同氏は付け加えた。