創造上帝並向祂要錢

這顯然是一個泡沫

Jim Rickards，一位前中情局及五角大廈顧問，警告美國正陷入由前所未見的人工智慧（AI）泡沫所驅動的重大經濟危機。根據他的分析，這場即將到來的危機可能比網路泡沫、2008 年金融危機及疫情相關的市場崩跌加總更具毀滅性。不只他一人持此悲觀看法，資深投資人 Jeremy Grantham 警告：「這顯然是一個泡沫，它不破滅的可能性微乎其微。而當它破滅時，可能造成近 97 年來前所未有的經濟災難。」此外，前美國證管會主席 Gary Gensler 也表示：「下一場金融危機將來自 AI」。

創造上帝並向祂要錢

AI 泡沫的規模空前 當前市場過度依賴單一產業，AI 泡沫規模據估計是 1990 年代末期網路泡沫的 17 倍。許多 AI 公司正以驚人速度燒錢。例如 OpenAI 據報每月虧損超過十億美元；正如消息來源所指出，「他們每賺一美元，至少要花三美元」。如此巨額燒錢讓德意志銀行分析師評論：「歷史上從未有新創公司以如此規模虧損營運」。儘管成本高昂、估值極高，OpenAI 執行長先前曾說：「我不知道我們要如何創造營收」。前高盛銀行家、彭博專欄作家 Matt Levine 總結這種極端投機心態：「他們相信自己需要的商業模式，似乎就是創造上帝並向祂要錢」。

「次級 AI」 與毒債 正如 2008 年金融危機由次級房貸毒債引爆，AI 熱潮則是由用來資助大型資料中心的危險債務結構所推動。私募股權公司將資料中心以不動產貸款形式融資，再將貸款切割成證券賣給退休基金與退休帳戶。《美國展望》執行編輯 David Dayen 警告後果：「我們在 2000 年代房市泡沫層級的金融工程之上，堆疊了 1920 年代層級的私人無監管借貸，再疊加比 1990 年代網路或 1870 年代鐵路更龐大的科技基礎建設。我們已為下一場金融危機敲定結局」。

需求幻象與循環融資 AI 泡沫進一步被稱為循環融資的金融障眼法所推升：主要 AI 公司投資新創公司，新創公司再用這些資金購買它們的產品，創造出有機需求的幻象。作家兼前研究員 Grace Blakeley 點出這種危險的相似性：「上一次在科技業看到這種程度的循環融資，還是網路泡沫……這種人為安排創造了對兩家公司服務需求更強的幻象」。

撞上物理牆 儘管炒作不斷，AI 正迅速觸及物理與經濟的嚴格限制。研究人員指出，繪圖處理器（GPU）已接近物理改進極限，而運行資料中心所需的龐大能源也難以持續擴張。神經科學家兼 AI 研究者 Gary Marcus 指出現實：「大型語言模型已達到報酬遞減的階段。擴展即將用盡，事實終於浮現」。此外，最近一項調查顯示，90% 的企業表示 AI 尚未對其就業或生產力產生影響。

明斯基時刻

AI 市場正快速接近「明斯基時刻」——金融泡沫中關鍵的轉折點，此時債台高築的投機公司已無法支撐成長，進而引發戲劇性市場崩跌。聰明錢已開始撤出該產業，知名投資人如 Stanley Druckenmiller、Peter Thiel 及 Michael Burry 紛紛賣出 AI 股票或大舉放空。潛在衝擊巨大。正如 Bernstein Research 分析師 Stacy Rasgon 警告，OpenAI 執行長「有能力讓全球經濟崩跌十年」，而執行長本人也承認「很多人將損失巨額資金」。當無限成長的幻象破碎時，威脅的不只是科技業，而是整體經濟以及數百萬美國人的財務安全。

來源

• VALUING AI - GMO，Jeremy Grantham 2026 年對 AI 狂熱的權威分析。
• How the AI Bubble Might Play Out - 《美國展望》，David Dayen 將 Nvidia 與安隆做批判性比較。 AlphaProof、AlphaGeometry、ChatGPT，以及為什麼 AI 的未來是神經符號式，Gary Marcus 列出泡沫破滅的六個理由。
• Circular Economy of AI Firms: An Analysis of Investment Loops, Key Players, and Emerging Risks，Stacy Rasgon 對 AI 循環融資的專業關注。
• After the AI Crash - 范德堡大學，Matt Levine 對市場崩跌的術語與生產力悖論。
• AI First: How the Federal Government is Prioritizing AI Over People and Planet，David Dayen 對炒作規模的看法。
• Annual Report and Accounts - Thalassa Holdings Ltd，Grantham 2024 年關於「泡沫中的泡沫」的報告。
• Tech Won't Save Us on Steno.fm，Grace Blakeley 對「禿鷹資本主義」與科技權力的分析。
• Valuing AI: Extreme Bubble, New Golden Era, or Both - GMO，GMO 將 AI 與 1929 年崩盤做歷史比較。
• Why Is Broadcom Stock Falling Friday? - Benzinga，Stacy Rasgon 對半導體市場消化期的分析。